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- 序 -

“2018年对于全球经济来说十分不平凡,这是很多人眼中艰难的一年。全球经济局势景气不足,国际局势扑朔迷离,地缘政治局势复杂、全球去杠杆进程如火如荼、贸易谈判徘徊不前… 2019已经到来,很多2018年我们面临的困难并未解决。我们应该如何适应新的一年?如何在扑朔迷离的经济环境中寻找新的增长和方向?金融界特邀经济学家与您一起探路2019,问道未来!”

嘉宾介绍
本期嘉宾:洪灏

交银国际董事总经理

主要观点

全球宽松预期强化,利好市场风险偏好。

市场情绪正在修复 降息信号已发出

国内市场上升趋势已成定局

“抢跑效应” 将使下半年出口对经济影响缩小

市场情绪正在修复 降息信号已发出

金融界您怎么看近期作为聪明资金的北向资金持续抄底?(6月以来仅一个交易日净流出)

洪灏:近期的北向资金抄底主要得益于市场情绪修复,全球宽松预期和逆周期调控加码推进。

市场情绪修复。除非贸易摩擦进一步恶化,现阶段贸易摩擦的悲观情绪已被市场逐渐消化。五月初的贸易摩擦升级引发市场急跌,市场情绪急转直下。上证的市盈率已经大致跌至2008年金融危机和2016年股票泡沫后的水平。因此,市场价格已经计入了贸易摩擦的基准情形。

全球宽松预期强化,利好市场风险偏好。美联储已释放降息或货币政策宽松信号,年内降息已是大概率事件。德拉吉6月18日表示,如果通胀未见起色,可能降息或进一步收购资产。与此同时,今年以来数十家央行已先后降息。

中国逆周期调控加码,提振市场。近日地方政府专项债可作为部分重大项目资本金,金融机构也可提供配套融资,有望拉动基建投资,维稳增长。6月14日,央行通过增加再贴现额度,常备借贷便利额度,定向为中小银行补充流动性。

国内市场上升趋势已成定局

金融界您在2月也表示,太过着急会出问题,3000点以后一定的盘整对于长期走势来说是好事。目前2000点的悲观点位预测与您之前的盘整预期主要差异您怎么看?现在回头来看,当时的技术性牛市基础存在么?

附交银国际研报节选:如果贸易摩擦永久性地降低中国 GDP 增长率 1%,那么中国经济的增长轨 迹斜率将变得更加平坦,再次对应风险情景下上证 2000 点左右的水平。 美债的隐含波动率、美国国债收益率曲线的倒挂、我们独有的美国经济周期运行指标,以及其它风险资产的价格运行情况,如美国大豆期货的破位 和道指的三重顶,都预示着美国经济增长将减速,股市将调整。然而,美国股市的调整反而有利于贸易谈判。因此,市场价格似乎已经计入了贸易摩擦的基准情景,但风险情景的可能 性正在上升,导致预期的收益降低。 由于近期市场将继续被新闻标题左右,多空都难以下注。市场受困于一个交易区间。我们继续抱着最好的期望,做最坏的打算。)

洪灏:这个点位和我们去年11月时做的、对全年点位运行区间2000-2900的预测是一致的。并没有任何差异。

分析师现在的主要任务是为投资者清晰地勾画出各种可能的情景。2000点的悲观点位的前提条件是,贸易摩擦急剧恶化至最极端的水平。它对应的是一个极端的风险情形,并非我们的基准情形。

长期来看,中国市场长期上升趋势是确定的。上证已经在其长期趋势线附近找到了支持,目前仍运行在长期趋势线以上,今年一月份上证运行到的2450这个关键底部点位是有效的。另一方面,从估值角度来看,即使上证的市盈率继续压缩至历史最低水平约9到10倍,盈利增长的修复也将支撑上证一月的2450底部点位继续有效。

“抢跑效应” 将使下半年出口对经济影响缩小

金融界:自五月初贸易谈判迎来意外转折后,近几个月市场的起伏也让大家对市场强大的力量尤生敬畏。很多分析认为会对经济产生一定的下行压力,您怎么分析对下半年经济和物价产生的影响?

洪灏:下半年经济压力仍然存在。

在基准情形下,中美贸易摩擦缓和、美国不对中国此外3000多亿美元商品加征关税。在这种情景下,央行进一步宽松的可能性不大,将针对性的对中小银行有序提供流动性支持。财政政策继续发力,但对逆周期调节的强度需应降低预期。因此,基建投资温和回升,但空间有限。房地产行业仍处于调控中。因去年“抢出口”,今年下半年出口很难再有大幅的对增长的贡献。


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